比特币矿企的估值逻辑将发生根本性重构。凭借现成的电网接入能力天天盈，这些企业正快速向科技基础设施供应商转型。能够立即为AI数据中心供电成核心优势，正帮助比特币矿企逐步摆脱加密货币周期的束缚。
10月19日，据媒体报道，追踪上市矿企的基金今年已飙升超150%，远超比特币14%的涨幅。Cipher Mining和IREN Ltd.的股价分别暴涨约300%和500%。这一表现背后，是投资者对这些公司的重新定价——不再以挖矿收益为依托，而是聚焦其AI基础设施价值。
投行Needham & Co.分析师John Todaro表示：
“投资者几乎完全基于比特币矿企的HPC/AI这一机会进行估值。我们与矿企的对话中，实际涉及比特币和比特币挖矿的比例不到10%。”
这一估值差异源自一个关键事实：美国比特币矿企拥有约6.3吉瓦已运营站点及2.5吉瓦在建产能，是AI公司“最快获得电力、执行风险最低”的选择。在2025至2028年间美国面临45吉瓦数据中心大型电力缺口的背景下，这些现成的电力资源价值凸显。
交易逻辑重构实际上交易正在“为AI发电”这一逻辑中。今年早些时候，Cipher Mining与谷歌部分支持的Fluidstack签署了为期一个月的验证10年、约30亿美元的主机托管协议，其中14亿美元为所有权义务天天盈，交换条件是代表5.4%股权的认股权。这是迄今为止加密挖矿与AI界线模糊化的最明显信号之一。
IREN周三完成10亿美元可转债发行，TeraWulf本周宣布计划发行32亿美元优先拟议，用于此前位于纽约巴克的Lake Mariner数据中心。总部位于新加坡的Bitdeer Technologies周三集团详细说明了将主要矿场转为AI数据中心的计划，包括其位于俄亥俄州克拉灵顿的570兆瓦设施。该公司表示，在最佳情况下，全面改造可在2026年底前产生超过20亿美元的年化收入。
Needham的Todaro指出：
“HPC 和 AI 主机托管的每兆瓦收入和 EBITDA 利润率远高于挖矿，资本市场正以远较传统矿企的倍数奖励聚焦 AI 的数据中心。”
立即供电：矿企的核心竞争力比特币矿场相对新建数据中心的最大优势在于时间。摩根士丹利报告指出，这些矿场拥有已批获的电网连接和大规模电力供应能力，可以绕开新建数据中心通常需要运行数年的“大负荷互联”流程。
数据显示，美国比特币矿企除现有的6.3吉瓦运营产能和2.5吉瓦在建产能外，还有8.6吉瓦已获得电网接入许可的开发项目。将这些站点改造为AI数据中心的建设周期约为18至24个月，与比特币站点从开发到完善电力设施基础的时间完美契合。
在电力短缺急骤的背景下，这种“立即供电”的能力至关重要。摩根士丹利模型，即使将天然气涡轮机、燃料电池和核能利用等所有创新措施都考虑在内，到2028年美国数据中心开发者仍将面临约5至15吉瓦的电力。施耐德电气调查报告证实，“获取电力”已成为数据中心项目延期的紧急原因。
矿业经济恶化加速转型比特币矿企转型的紧迫性源于比特币挖矿经济的持续恶化。去年的比特币减半将矿工奖励从6.25个比特币削减至3.125个。此后，网络涨幅和交易量足以挤压利润率。根据哈希价格指数显示，比特币矿工的收益指标逼近历史低点。即使比特币近期创下历史高位，也几乎未能改善矿企的单位收益。
TheMinerMag的Zhao指出，Riot Platforms、IREN和Bitfarms已表示近期不会扩张力。Bitdeer市场资本与战略副总裁Jeff LaBerge表示：
“对Bitdeer而言，AI/HPC是挖矿的补充替代方案。“
在AI电力需求持续激增、而矿企能够立即提供电力供应的背景下天天盈，市场正在重新发现这些公司作为科技基础设施初创的真实价值。
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